Gebühren und realistische APY bei Alpha Homora V2

Warum die beworbene APY nie dein Ertrag ist

Jede Oberfläche für gehebeltes Farming zeigt eine große Zahl, und jede dieser Zahlen ist eine Projektion auf Annahmen mit kurzer Haltbarkeit. Die beworbene APY kombiniert typischerweise Handelsgebühren mit Belohnungsemissionen zum aktuellen Preis, hochgerechnet aus einem kurzen Zeitfenster. Keine der Komponenten ist auch nur für einen Tag garantiert.

Von dieser Projektion zieht der gehebelte Farmer Kreditzinsen, Protokollgebühren auf Belohnungen oder Zinsen, Gaskosten für Eröffnen, Ernten und Schließen sowie den erwarteten Impermanent Loss des Paares ab. Was bleibt, ist die realisierte Rendite, und der Abstand zur Schlagzahl wächst mit dem Hebel, weil auch die Abzüge skalieren.

Die Komponenten einzeln

Kreditzinsen sind der größte und volatilste Kostenblock. Die Sätze folgen der Auslastung: Wollen viele Farmer dasselbe Asset leihen, steigt der Satz stark und das binnen Stunden. Eine mit 5 Prozent kalkulierte Position kann in einer regen Woche das Doppelte zahlen, weshalb Stresstests mit erhöhten Sätzen nützlicher sind als das Optimieren des Einstiegswerts.

Protokollgebühren sind kleiner, aber strukturell — historisch ein Anteil geernteter Belohnungen oder ein Zinsspread zugunsten der Treasury. Gas ist ein Fixkostenblock, der bei kleinen Positionen enorm wiegt und bei großen kaum; auf Ethereum kann eine Strategie mit häufigem Ernten unterhalb einer bestimmten Größe unwirtschaftlich sein.

Impermanent Loss wird am häufigsten ignoriert, weil er nirgends als Posten auftaucht. Real ist er dennoch: Er zeigt sich in einem geringeren Sicherheitenwert beim Ausstieg, als die Preisänderung nahelegen würde, und trifft das Eigenkapital multipliziert. Mechanik und Zahlen stehen in gehebeltes Yield Farming erklärt.

Eine Rechenvorlage

Die nützliche Formel ist einfach. Nettorendite auf das Eigenkapital gleich Hebel mal Brutto-Farmrendite, minus Hebel minus eins mal Kreditzins, minus Gebühren, minus erwarteter Impermanent Loss mal Hebel. Konkret bei 3x, 12 Prozent brutto und 7 Prozent Zins: 36 minus 14 Prozent ergibt 22 Prozent vor Gebühren und Divergenz. Abzüglich 2 Prozent Gebühren und 4 Prozent verstärktem Impermanent Loss bleiben rund 16 Prozent.

Nun dieselbe Vorlage mit pessimistischen Eingaben, der meist übersprungene Schritt. Bruttorendite 8 Prozent, weil Emissionen sanken, Zins 12 Prozent, weil die Auslastung sprang, und 8 Prozent verstärkter Divergenzverlust: 24 minus 24 minus Gebühren minus 8 ergibt klar negativ. Beide Szenarien sind im selben Quartal plausibel, und es überlebt die Position, die für das zweite dimensioniert wurde.

Belohnungstoken und das Verfallsproblem

Ein großer Teil der beworbenen Rendite wird in einem emittierten Token gezahlt. Dessen Preis steht unter dauerndem Verkaufsdruck durch Farmer, die Erträge realisieren, sodass der Wert des Stroms über die Laufzeit tendenziell sinkt, sofern die Nachfrage nicht mit den Emissionen wächst. Zwei Farmer mit identischen Positionen können sehr unterschiedlich abschneiden, nur weil einer wöchentlich erntete und verkaufte.

Praktisch heißt das: Rendite in emittierten Token abdiskontieren statt nominal nehmen und im Takt der Gaskosten ernten. Dauerhafte Rendite — Handelsgebühren eines wirklich aktiven Pools — verdient mehr Gewicht als eine durch temporäre Emissionen aufgeblähte Zahl; fortgesetzt im Strategieartikel.