Comisiones y APY realista de Alpha Homora V2

Por qué el APY anunciado nunca es lo que ganas

Toda interfaz de farming apalancado muestra un número grande, y todos esos números son proyecciones basadas en supuestos que caducan rápido. El APY anunciado de un pool suele combinar ingresos por comisiones de negociación con emisiones de recompensas valoradas al precio actual, anualizadas a partir de una ventana reciente. Ninguno de los dos componentes está garantizado ni un día, mucho menos un año.

Sobre esa proyección, el farmer apalancado resta los intereses del préstamo, cualquier comisión del protocolo sobre recompensas o intereses, el gas de abrir, cosechar y cerrar, y la pérdida impermanente esperada del par. Lo que queda es el rendimiento real, y la distancia con el número de portada crece con el apalancamiento porque las restas también escalan.

Los componentes, uno a uno

Los intereses del préstamo son el coste mayor y más volátil. Los tipos siguen la utilización: cuando muchos farmers quieren el mismo activo, el tipo sube con fuerza y puede hacerlo en horas. Una posición modelada al 5 por ciento puede estar pagando el doble en una semana movida, por lo que simular con tipos elevados es más útil que optimizar el número de entrada.

Las comisiones del protocolo son menores pero estructurales: históricamente una parte de las recompensas cosechadas o un diferencial sobre los intereses destinado a la tesorería. El gas es un coste fijo que pesa muchísimo en posiciones pequeñas y casi nada en las grandes; en Ethereum, una estrategia que exige cosechas frecuentes puede ser inviable por debajo de cierto tamaño.

La pérdida impermanente es el componente más ignorado porque no aparece como línea en ningún sitio. Aun así es real: se manifiesta como un colateral menor al salir de lo que sugeriría solo el cambio de precio, y con apalancamiento golpea al capital multiplicada. La mecánica y los números están en yield farming apalancado explicado.

Una plantilla de cálculo

La fórmula útil es directa. El rendimiento neto sobre el capital es igual al apalancamiento por el rendimiento bruto de la granja, menos el apalancamiento menos uno por el tipo de préstamo, menos comisiones, menos la pérdida impermanente esperada por el apalancamiento. En concreto, con 3x, un 12 por ciento bruto y un 7 por ciento de tipo: 36 por ciento menos 14 por ciento son 22 por ciento antes de comisiones y divergencia. Resta un 2 por ciento de comisiones y un 4 por ciento de pérdida impermanente amplificada y quedan unos 16 por ciento.

Ahora repite con supuestos pesimistas, el paso que casi todos se saltan. Rendimiento bruto del 8 por ciento porque bajaron las emisiones, préstamo al 12 por ciento porque se disparó la utilización y un 8 por ciento de divergencia amplificada: 24 menos 24 menos comisiones menos 8 deja un resultado claramente negativo. Ambos escenarios son plausibles en un mismo trimestre, y sobrevive la posición dimensionada para el segundo.

Tokens de recompensa y el problema de la caída

Buena parte del rendimiento anunciado se paga en un token emitido. Su precio sufre presión vendedora continua de los farmers que realizan ingresos, así que el valor del flujo tiende a caer durante la vida de la posición salvo que la demanda crezca al ritmo de las emisiones. Dos farmers con posiciones idénticas pueden tener resultados muy distintos solo porque uno cosechó y vendió cada semana y el otro dejó acumular.

La implicación práctica es que el rendimiento en tokens emitidos debe descontarse, no tomarse al valor nominal, y cosecharse con una cadencia acorde al coste de gas. El rendimiento duradero — comisiones de un pool realmente activo — merece más peso que un número inflado por emisiones temporales, tema que continúa el artículo de estrategias.